履行撮要：
周六国度统计局发布的采购司理东谈主指数娇傲，制造业经济景气捏续第二个月和气膨大，但非制造业经济景气显耀回落，在9月24日运行捏续出台增量经济刺激步调两个月之后，制造业和非制造业经济景气呈现出不同的变化趋势，是严重依赖原有计谋旅途的增量经济步调作用于经济的镜像反应。
一、制造业经济景气和气回升，但非制造业经济景气显耀回落。
11月份，制造业采购司理指数为50.3%，比10月份回升0.2个百分点。这是制造业经济景气捏续下降5个月至8月份的49.1%之后，捏续第三个月回升，并创下近7个月的高点。
从企业鸿沟看，大型制造业PMI比上个月回落0.6个百分点至50.9%，天然无间高于临界点，但景气回落幅度较大；中型制造业PMI比上月上升0.6个百分点至50.0%，刚刚回升至膨大与削弱的临界点；微型制造业PMI为49.1%，比上月上升1.6个百分点，捏续第7个月低于临界点，处于削弱区。
从分类指数看，在组成制造业PMI的11个分类指数中，分娩指数、新订单指数、供应商配送时期指数等5个类别高于临界点，原材料库存指数、从业东谈主员指数等其他6个类别低于临界点。
与制造业经济景气捏续回升不同，11月份，中国非制造业商务步履指数从上个月的50.2%回落到50.0%，回落了0.2个百分点，处于十分危急的膨大与削弱的分界线。
组成非制造业商务步履指数的9大类宗旨中，除非制造业销售价钱指数从上个月的48.5%回升至48.8%，非制造业的出口订单指数从上个月的56.1%回升至57%以外，其他7个类别的指数，包括新订单、参加品价钱、销售价钱、从业东谈主员、新出口订单、在手订单、存货、供应商配送时期、业务步履预期等指数均比10月份有所回落。
分行业看，配置业商务步履指数为49.7%，比上月大幅下降了0.7个百分点。
服务业商务步履指数为50.1%，与上月捏平。从行业看，主要为国有把持行业的电信播送电视及卫星传输服务、货币金融服务、成本阛阓服务、保障等行业商务步履指数，以及互联网软件及信息时期服务商务步履指数、均位于55.0%以上较高景气区间；但与个东谈主破费密切干系的批发、零卖、住宿、餐饮等行业的商务步履指数均低于临界点。
二、采购司理东谈主指数中的订单指数与用工指数存在逻辑鉴别。
企业在分娩霸术中，订单增多，就会增多招聘从业东谈主员，订单减少，就会减少东谈主员岗亭。
但11月份的制造业、配置业、服务业，王人存在较为严重的企业订单增多但企业的从业东谈主员减少的情况。
11月份，制造业新订单指数从10月份的50%回升至50.8%，比上月回升0.8个百分点，标明制造业阛阓需求景气水平有所回升。但与此同期，11月份制造业从业东谈主员指数从10月份的48.4%回落0.2个百分点至48.2%，这又反应出制造业用工数目有所回落。
配置业新订单指数11月为43.5%，与上月捏平。但配置业从业东谈主员指数从10月份的42.7%大幅度下落至40.7%，比上月下落了2个百分点。
服务业新订单指数11月为46.4%，比上月下降1.4个百分点。服务业从业东谈主员指数从10月份的46.4%回落至46.2%，比上月回落了0.2个百分点。
从制造业增多值同比增长幅度与制造业PMI的关联性弧线来看，从6月份运行，制造业PMI与工业增多值增速的各异特地显耀。制造业PMI从9月份的49.8捏续回升至10月份的50.1%，再无间回升至11月份的50.3%。从国度统计局公布的工业增多值来看，工业增多值从9月份的同比增长5.4%回落到了10月份的5.3%。
从数据逻辑来分析，企业订单增多，但用工减少，只消三种可能：一是订单为三个月以上的远期订单，而非即期需要安排分娩的订单；二是企业收到订单后我方并不分娩，而是奉求给其他企业分娩。而受托分娩的企业并不在中国。三是熟习数据探望失实高估了订单指数或低估了服务指数。
订单的期限具有平衡性和章程性，中国的制造业蓝本即是全球最大的代工场。是以，第一种和第二种的可能性很小，这意味着第三种的可能性较大。
三、反应供应与需求适配性的购进价钱和销售价钱全面下滑，也无间开释了供给实足、需求不及的信号。
毫无疑问，价钱指数是意象供求状况最客不雅的宗旨。
我在10月31日的《10月份采购司理指数两升一降，企业对财政增量步调充满期待》一文中特地说起，“价钱要素是激动10月份经济景气回升的主要要素“。我还在该文终末一部分强调说：数据反应出，跟着一揽子增量计谋加力推出，已出台的存量计谋效应逐渐涌现，出奇是对下周行将公布的财政支拨增量步调的高度期待，激动10月份经济景气水平扭转了此前的劣势，转向回升加温。但这一期待能否知足，决定着经济回升趋势能否捏续。
俄乌、中东方式，出奇是以色列与伊朗从10月上旬延续到下旬一触即发的紧绷方式，激动了10月大量商品价钱飞腾，为国内工业品采购与销售价钱反弹施加了能源。但以色列膺惩性空袭伊朗后，阛阓以为中东战役风险开释，布伦特石油价钱依然跌至每桶71好意思元傍边，意味着11月份能源价钱无间飞腾的概率极低。
11月份，制造业、配置业、服务业的采购价钱和销售价钱，除服务业的销售价钱指数从10月份的47.8%回升至11月份的48.8%以外，其他均大幅度回落。
11月制造业购进价钱指数为49.8%，比上月下降3.6个百分点；出厂价钱指数为49.7%，比上个月下降0.2个百分点。
11月配置业参加品价钱指数为48.0%，比上月大幅度下降7.2个百分点；配置业销售价钱指数为48.6%，比上月下降3.5个百分点。
11月服务业参加品价钱指数为49.3%，比上月下降0.5个百分点。
采购司理东谈主指数中的购进价钱与销售价钱，从9月至10月的急涨到10月至11月的急跌，应该有三个原因酿成了如斯大的波动。
一是海外大量商品价钱因中东方式的剧烈波动的溢出影响；二是从10月份对增量计谋的预期导致的价钱飞腾，到11月份对增量计谋的失望导致的价钱下落；三是采购司理东谈主指数这两个月为和解预期处分所导致的数据异动。
四、制造业和非制造业经济景气呈现出不同的变化趋势，是严重依赖原有计谋旅途的增量经济步调作用于经济的镜像反应。
最近两个月的采购司理东谈主指数的变化趋势标明，刺激步调的闪电战对经济的影响仅局限在决议者如臂使指的供给端。而供给端的制造业景气最近三个月有所好转，似乎表当今刺激计谋的自身，而非阛阓对工场的需求随机供应链下端对上端的需求有根人道的改善。得出这一论断的依据在于，11月份制造业PMI中的购进价钱指数和出厂价钱指数的大幅度下落。
很昭彰，堪称史无先例的大鸿沟超预期的要多大有多大的增量刺激步调，十足忽略了需求端，是以更多反应阛阓需求的非制造业PMI比上月彰着下滑，而配置业、服务业的购进价钱指数和配置业的销售价钱指数因为需求不及、供给实足而大幅度下落。服务业销售价钱指数飞腾了1%，并非需求改善，仅因为各地在不休地上调行政机构限度的内行家具的销售价钱，比如水电费、煤气费等。
改日几个月到几年，从外需来看，好意思国加征关税带来的新阻力，可能会威迫到来岁的咱们工业部门订单的显耀减少。 10 月份的出口激增杰出预期，主要即是因为工场在预期好意思国和欧盟将进一步加征关税的情况下，急于向主要阛阓发货。
从国内需求来看，僵化的鉴别理的分拨轨制导致了个东谈主收入严重滞后于供给端的增长，社会保障轨制的低水和缓鉴别理也压抑了大无数东谈主的破费情谊。在经济步调不成将焦点从内行资金为主的固定钞票投资和供给端的制造业守旧转念到提升个东谈主收入和社保水平上来之前，国内的需求势必会捏续低迷，供过于求的情况将愈演愈烈。
要是不透顶革命咱们经济计谋的焦点，经济底部将难以出现彰着的复苏迹象。
【作家：徐三郎】