最近几年，A股有一条不被市集眷注的黄金赛说念——电网开辟，逆势走出了多只超等大牛股，包括国电南瑞、想源电气、中国西电、许继电气、平高电气等。
被公共视为“聪惠资金”的北向资金执续用真金白银抒发格调，赚得钵满钵满。据统计，北向资金最新执有国电南瑞324亿元，位列A股重仓股第9名。执有想源电气、平高电气股份比例为14.27%、12.03%，位列第8名、18名。
电网开辟赛说念凭什么这样牛？
基本面印证高景气度
巴菲特曾说过，市集长久看是称重机。多家电气龙头股价亮眼背后一定是有功绩基本面算作支执。
2019—2023年，国电南瑞、想源电气、中国西电、许继电气、平高电气营收年复合增速诀别为12.3%、18.2%、8%、11.97%、-0.19%。从营收增长看，中国西电增长不算快，平高电气更是出现负增长，其余三家均保执双位数高增。
不外，五家龙头归母净利润则均进展出全都高增长，年复合增速诀别为13.4%、29.3%、21%、20.9%、37.5%。其中，国电南瑞要慢一些，与业务边界最大有一定关联，而营收进展欠安的平高电气利润增前途展却是最佳的。
再看2024年前三季度，五家龙头雷同保执高增，归母净利润同比增速诀别为7.5%、29.9%、45.3%、10.4%、55%，举座优于营收同比进展。这诠释了五家龙头盈利智商有执续擢升。
截止2024年前三季度末，想源电气毛利率最高，为31.4%，比其余四家均要高一些。拉永劫刻看，想源电气、国电南瑞举座均高于其余三家，盈利智商更强一些。值得提防的是，平高电气毛利率从2021Q3的12.3%大幅飙升至2024Q3的24.3%，改善最为彰着。
图：五 大电网开辟企业夙昔十年毛利率走势图，起原：Wind
三费用度率限制方面，平高电气为10.5%，为五家最低。国电南瑞、想源电气、中国西电出入不大，在13%-14.5%之间。净利率方面，国电南瑞、想源电气最高，均在14.5%以上，许继电气、平高电气在10%以上，而中国西电最低，仅有6.5%。
盈利智商跟业务有莫大关联，中国西电主营全边界变压器等业务，主要竞争敌手包括特变电工、明阳电气等龙头，竞争更为浓烈一些，利润率位列五家最低。
举座看，想源电气在五家中盈利智商超越，成长性相对靠前。有敬爱敬爱的是，这家照旧民营企业，其余4家均为国企或央企。此外，想源电气最新协议欠债为22.36亿元，较昨年末大增50%以上，标明下贱需求景气度很高。
此外，10月30日，国度电网发布2024年第五批输变电面容中标成果，想源电气中标金额为6.47亿元，同比增长50.4%，其余平高电气、国电南瑞、许继电气中标金额为4.97亿元、5.64亿元、2.54亿元。这标明想源电气竞争力不俗，新增订单偏多。
综上可见，五家电网开辟企业基本面进展印证了行业正处于高景气度周期。
国内市集提速驱能源
电网投资处治的是火电、水电、风电、光伏等发电端到终局下贱需求的紧要门径，主要波及输变电以及配用电，前者占投资总数的46%傍边，后者占比54%傍边。需求主要起原三大部分，包括41%的新建、40%的澄澈升级以及19%的澄澈替换。
在电网投资中，特高压是其紧要构成部分。2023年，特高压输电面容投资额为2125亿元，占比约25%。其中，特高压又分为直流特高压以及相易特高压。在直流特高压开辟制造中，换流变压器、换流阀、组合电器、电容器、电抗器占国网典型招标项打算比例为45%、15%、10%、6%、4%。
在换流变压器中，中国主要玩家包括特变电工、中国西电、保变电气等。换流阀中，主要玩家为国电南瑞、许继电气、中国西电等。组合电器中，主要玩家包括平高电气、想源电气等。
纵不雅历史，中国电网投资举座具有一定周期性。上一轮景气周期为2012-2016年，投资总数从3661亿元加多至5431亿元。此后四年时刻内，投资总数迂回下滑，2020年仅为4896亿元，较2016年巅峰回落近10%。
图：中国电网 投资积年完成额，起原：浙商证券
之后，电网投资再度迎来一波景气周期。2023年，电网投资总数为5275亿元，同比增长5%，较此前两年有所加速。据国度电网预测，2024年投资总数将进步6000亿元，同比擢升幅度高达14%以上。
电网投资增速为什么越来越快？主要驱能源又是什么？
风电、光伏发电边界及速率远超此前霸术预期，电网投资势必加速节拍。
2020年底，中国风电、光伏总装机量为5.3亿千瓦时。到2024年上半年，风电、光伏总装机量仍是高达11.8亿千瓦，占寰宇总装机量的38%，发电总量进步9000亿千瓦，占到寰宇发电量的20%，远超国度能源局展望2025年占比的16.5%。
三年半时刻，中国舒心总装机量大幅增长7亿千瓦时，保守总投资额进步3万亿元。另据朱雀基金统计，2022-2023年，发电侧投资额总体同比增长30.3%、30.1%，而电网投资同期诀别增长1.2%、5.4%。
可见，新能源发电与电网投资存在周期错配。
一方面，电网投资属于打算驱动，率先要纳入国度能源局电力霸术，再从国网发展霸术分派至处所公司年度霸术，再到预算、联想、建立，所有这个词这个词面容建立周期平均为3-5年，而新能源发电属于市集驱动，面容研讨一年，建立半年，面容总耗时仅为2年。
另一方面，2023年之前受疫情冲击，电网投资面容开工程度不足预期，部单干作量被动延后，直到2023年，开动加码提速了。
为了加速新能源发电消纳，国度能源局于2024年5月发布，《对于作念好新能源消纳职责保险新能源高质地发展的见知》，坑诰新投产37条、开工33条配套电网面容。
总之，中国电网投资迎来新一轮景气周期，特高压产业链上的核心企业均将会有一波红利。
外洋需求量价皆升
纵不雅外洋电网投资市集，其驱能源与中国市集不太一致，前者替换、升级需求更大，尔后者新建需求更大。
据国际能源署（IEA）统计，全球发达经济体进步50%的电网开辟运营仍是进步20年，部分基础方法更是进步50年（平方使用年限一般为30-40年），仅23%电网方法在10年以内。
要知说念，开辟老化不但会有运营上的风险，同期还会带来输电门径中更多的能源破费，势必会驱动电网开辟升级换代。此外，夙昔几年里，西洋电网投资增长大幅滞后于新能源装机——2023年，西班牙、英国、意大利等地新能源面容并网恭候时刻高达3-5年，好意思国平均恭候时刻也从3年擢升至5年。
以上两大成分，共同驱动西洋电网投资市集迎来新一轮投资周期。
不外，最近十年内，外洋大型电力开辟企业，包括西门子、ABB、施耐德、伊顿、三菱电机、日立等龙头，成人道开销举座执续下行，占营收比例仍是下滑至3%傍边。
图：外洋电力开辟企业成人道开销，起原：国联证券
外洋电力开辟龙头投金钱能保守，而电网投资需求执续增长，甚而于外洋市集讨论电气开辟举座处于加价趋势之中。数据明白，2020年以来，全球变压器均价高潮60%以上，个别其他品类加价超80%。
在此大配景下，中国电气开辟业出海迎来东风。据华泰证券统计，2021、2022、2023年前11月，中国变压器、高压开关出口增速诀别为12%、21%、14%与12%、17%、25%。
从2021年开动，中国变压器出口金额核心擢升至42亿好意思元，而此前2014-2020年出口金额几无增长，核心在31亿好意思元。高压开关出口边界雷同保执较高增长。
这样一来，中国电气龙头外洋市集业务也迎来较好增长。据Wind，截止2024年上半年，国电南瑞、想源电气、中国西电、许继电气、平高电气外洋营收占比诀别为4.35%、26.17%、14.11%、2.16%、6.53%。
可见，想源电气、中国西电外洋业务占比更高，将充分受益于外洋市集较高景气度。
一言以蔽之，国表里电网投资赛说念均迎来了景气共振周期，A股讨论优质龙头功绩增长与盈利智商也有望进取共振，值得密切追踪眷注。
本文来自微信公众号“锦缎”（ID：jinduan006），作家：陈江