作家｜周冰
剪辑｜苗正卿
题图｜毛戈平官网
12月10日，毛戈平化妆品股份有限公司（1318.HK）告捷在港交所上市。刊行价29.80港元/股，集资21亿港元。
刊行方法，其融资认购金额高达 1738.14 亿港元，香港公开荒售逾额认购 919.18 倍，累计认购限制超华润饮料，告捷刷新了港股年度“冻资王”记载。
上市首日，毛戈平亦备受阛阓喜爱。开盘价达 47.65 港元/股，相较刊行价大幅高开 59.90%。当日收盘价为52.6 港元/股，成交额高达 41.11 亿港元，换手率超 33%，市值一日内增长 107.39 亿港元，攀升至 247.53 亿港元。
八年五次鏖战IPO
事实上，这不是毛戈平第一次尝试上市，八年间，其先后悉力五次，才终于求仁得仁。
2016年，毛戈平初次进取交所提交招股书，开启上市征途。但当年底请求圮绝，上市筹备搁浅。
2021年10月，毛戈平得到中国证监会刊行审核委员会的批准，后来一直在与中国证监会就刊行批准事宜进行跟进，但未收到任何适应批准。
2023 年3月，内地适应出台注册制上市轨制，毛戈平更新招股书并进取交所从头提交上市请求，同庚 9月因财务府上过期，被上交所中止刊行上市审核 。
三次冲击A股失败，2024年1月，毛戈平正式恐惧A股上市请求，转战港交所。2024年4月，毛戈平初次向港交所递交招股书，6个月后招股书失效。
10月9日，毛戈平再次更新上市请求，终于在11月20日通过聆讯，迎来上市。
在毛戈平寻求上市不得的这些年里，拉芳家化、丸好意思集团、华熙生物等一众同行却告捷借助2017年和2021年的高涨，胜仗踏进上市公司之列。
毛戈平早期无法胜仗上市，很猛进度上与其前外部鼓舞——九鼎投资谋划。2015年，九鼎投资曾花7330万元，以转让样貌得到毛戈平10%的股权，成为公司最大的外部鼓舞。2018年，九鼎投资因违章遭证监会立案访谒，与其谋划的上市筹备均被搁浅，包括毛戈平。
为措置这一问题，2024年1月，毛戈平及另两家零丁第三方公司回购了九鼎所合手股份，终于为上市铺平了说念路。
从A股转向港股，亦然毛戈平能告捷上市的要道因素。2023年8月起，A股提高上市模范，收紧IPO，上市节律放缓。而港股方面，策略愈加利好，本年4月国务院发布关系意见，证监会摄取多项模范深远与香港配合，复古内地行业龙头企业赴港上市，境外上市备案经管轨制轨则也让赴港上市融资渠说念保合手流通。周六福、香江电器、长风药业、轩竹生物……不少企业齐像毛戈平相似，转战港股IPO。
毛戈平的赢利时势变了
从招股书来看，毛戈平的中枢业务成见进展邃密，积年营收和净利润增长显赫。2021年至2023年，年营收从15.77 亿元增长至28.86亿元，复合年增长率为35.3%；净利润从3.31亿元增长至6.64 亿元，复合年增长率为41.6%。2024上半年，毛戈平的营收为19.72 亿元、净利润4.93亿元。
数据起首：毛戈平招股讲解书
从营收体量上看，毛戈平在国货好意思妆中并非最高，以2024年上半年数据为例，落伍于贝泰妮（28.05 亿元）、华熙生物（35.02 亿元）等好意思妆巨头。
但高端定位赋予了毛戈平卓绝同行的盈利才气。凭证弗若斯特沙利文陈说，毛戈平是中国阛阓上十大高端好意思妆集团中独一的中国企业。自2022年以来，毛戈平的彩妆和护肤产物均价看护在200元以上，基本处于中高端订价，以其天猫旗舰店销量第一的“小金扇”粉饼为例，售价380元，与NARS的价钱周边。
2021年至2024年上半年，毛戈平的毛利指示会在83.4%至84.9%之间，高于巨子生物的82.4%和欧莱雅的74.8%，号称好意思妆界“茅台”。本年上半年，毛戈平的净利率达到了25%，远高于贝泰妮、华熙生物、丸好意思股份、上海家化、福瑞达、完竣日志等同行。
从品类来看，毛戈平的三大主贸易务（彩妆、护肤、化妆艺术培训）中，护肤产物销售所得收入占同时总收入的份额，从2021年的29.7%擢升至2024年上半年的41.3%。招股书泄漏，其护肤线大单品虚耗鱼子面膜，仅2024年上半年，就已毕超4.5亿元东说念主民币的零卖额。
另外，彩妆是其中枢业务，昔日三年对举座事迹的孝顺在55%驾御。化妆培训业务占比很小，唯有约4%。
数据起首：毛戈平招股讲解书
尽管毛戈平彩妆产物的毛利率很高，但靠近快速变化的彩妆阛阓，拓展护肤线是个贤慧的遴荐：护肤是刚需，受众群体强大，而况不管是产物客单价上限、复购率、品牌忠心度，齐是护肤产物更高一筹。
值得注重的是，在高端护肤阛阓，耗尽者对功效性、因素研发和科学考证的需求更高，换句话说，对企业的研发才气条件也更高，然而此前毛戈平却被诟病“重营销、轻研发”。
招股书泄漏，2021年至2024年上半年，毛戈平的研发费率分歧为0.87%、0.8%、0.83%和0.77%，遥远未能破裂1%。反不雅国表里部分同行，研发用度率大齐在2%~3%的水平。
不外毛戈平正在补足时期短板，2023年4月，毛戈平好意思妆研发中心在杭州奠基开工，瞻望两年内能完成修复并干与运营。毛戈平还新成立全资子公司——杭州尚齐汇化妆品科技有限公司，主要从事时期工作、开荒、研讨；生物基材料制造等业务。
对比之下，毛戈平的销售用度率却高于同行。2021年至2024上半年，毛戈平公司的销售用度占收入的比重分歧为48.4%、52.6%、48.9%和47.5%，接近一半的收入被用于销售动作。营销现实用度占总销售用度的比例也逐年增多，从2021年的29.2%增长至2024上半年的46.5%，仅本年上半年的营销现实用度（4.36亿元）就已接近2023年全年（5.57亿元）。凭证招股书表示，这次上市召募资金，最主要的用途是推广线上线下的销售网罗，以及品牌和产物的营销。
从渠说念来看，当今，毛戈平的线上和线下销售渠说念险些旗饱读十分，2024年上半年，线下渠说念和线上渠说念销售占比分歧为50.9%和49.1%。
线下专柜一直是毛戈平的贫瘠销售渠说念，2003年，毛戈平就在上海港汇恒隆广场确立第一个专柜，完结2024年6月30日，其寰宇的自营专柜数目为372个，在中邦原土好意思妆品牌中名轮换二。
昔日几年，线上渠说念对毛戈平来说变得越来越贫瘠。从2018年在天猫开设首家官方旗舰店启动，毛戈平缓缓袒护了淘宝、拼多多、抖音等多个线上电商平台。2022年至2024年上半年，毛戈平的线上营收增速分歧为31.2%、69.9%和63.4%，高于总营收增速。
上市仅仅第一步，现时化妆品举座耗尽需求有放缓趋势，据国度统计局数据，2024年1月至9月化妆品耗尽零卖总数同比下滑1%，自6月起已通顺四个月同比下落。在阛阓举座耗尽回暖速率低于预期的配景下，能否合手续增长并中意老本阛阓的期待，才是对毛戈平的真实闇练。