本文节选自中信证券照管部2024年12月1日发布的《A股策略聚焦20241201—三类资金共振激动跨年行情》申诉。
瞻望12月，推断中央经济使命会将再次提振机构资金信心；推断四季度经济数据稳中回升，地产领域价钱信号局部好转；外部的负面预期冲击已阶段性消化，东谈主民币有望企稳；机构资金、活跃资金和散户资金有望在12月酿成共振，激动市集的跨年行情。
推断12月信济使命会
将再次提振机构资金信心
1）积极财政计谋或是年末经济使命会亮点，浪掷刺激有望超出市集预期。
尽管12月的经济使命会议并不会明确财政预算内赤字率以及GDP标的，但咱们推断在表述和预期率领上将较为积极，看护来岁政府预算内赤字率抬升至4.0%的判断，同期稀奇国债和场所专项债等器用推断也将陆续加码，保捏广义财政支拨彰着延迟。
此外，推断来岁提振浪掷可能是计谋重点之一，浪掷品以旧换新的范围可能会实践到浪掷电子领域，同期，加强对重点群体的社会保障力度可能也会算作提振浪掷筹画的一个构成部分，如针对贫穷全球的生存援助、针对学生群体的援助以及针对多孩家庭的个税抵扣等。
2）机构资金此前的计谋预期巨额较为保守，以前相对活跃资金上修空间更大。
10月以来机构资金在市集会的存在感不高，一方面可能因为部分皆备收益机构事迹达标后提前完了收益，另一方面也客不雅存在主动型居品被赎回的情况。不外，更为遑急的是除外资为代表的机构资金恒久对计谋预期偏保守。
从市集走势来看，每当计谋预期升温，时常是游资主导的题材股阐扬更好，径直与计谋预期计议的机构重仓股反而会冲高回落。
当今很难一概而论市集关于计谋的一致预期在那儿，但若后续计谋确实约略完了积极的财政计谋以及一定例模的浪掷刺激，港股和机构重仓股的位置赫然不应看护在9月末的水平。从这个角度来看，相较于已超越乐不雅的活跃资金，机构资金因为12月信济使命会议计谋而出现预期上修的空间更大，机构重仓股的潜在回撤也相对有限。
推断四季度经济数据稳中回升
地产领域价钱信号局部好转
1）以旧换新和抢出口等身分有望撑捏四季度实体经济稳中回升。
中信证券照管部宏不雅组推断，11月的社零在以旧换新计谋促进下有望录得4.5%的增长，社融增速有望回升至8.0%，出口在抢出口等身分影响下可能也会阶段性超预期。不外，在价钱主见方面，推断CPI和PPI仍在偏低的启动区间之内，11月的CPI同比读数或回落至0.2%近邻，PPI在商品价钱巨额性下降影响下同比读数或回落至-2.7%左右，环比重回负值区间。此外，推断四季度本色GDP增速将回升至5.0%左右。举座而言，推断四季度实体经济在量的维度有彰着改善，但走出价钱低迷的环境仍需工夫。
2）部分城市房价已有企稳回升态势，但全局性的止跌回稳仍需计谋支捏。
房价方面，现时一线城市二手住宅价钱已基本企稳，深圳、北京、重庆和成都的房价自此轮计谋以来实现了高潮，但其他城市阐扬较为分化，举座仍未看到彰着止跌回稳迹象。
从国度统计局数据看，2024年10月商品房销售金额和销售面积分袂同比下降1.4%和1.6%，降幅大幅收窄，11月有望延续这一趋势。
特朗普胜选后的负面预期冲击
已阶段性消化，12月东谈主民币有望企稳
近期在其Truth Social平台上发表了一些关税计谋表态，中信证券照管部国外计谋组以为，其中好意思国对墨西哥和加拿大加征关税仍有周旋余步，这次威迫与其举座的生意成见并无皆备关系，更多是激动监犯外侨和所谓芬太尼议题的谈判。后续若有合同达成，计议关税可能被暂停征收，将缓解市集对中国转口生意也被针对性舛错的担忧。
对华方面，这次特朗普声称要对华加征的关税并非其举座性的关税有野心，后续也曾可能随时以其他时势启用关税威迫，对华分批加征关税或是更有可能的聘用，这次10%的关税威迫不错视为中好意思计议谈判博弈的起首。
需要扫视的是，“60%对华关税”这一数字或来自于“好意思国对华现有平均关税（约为20%）+特朗普声称对全球征收10%关税+取消对华最惠国待遇后关税水平增多32%”的举座计谋组合，推断并非一次性速即加征到位。
11月特朗普胜选后好意思元的阶段性强势对东谈主民币产生了较大冲击，也影响了东谈主民币财富的阐扬，跟着第一轮加征关税威迫落地和好意思元指数回落，推断东谈主民币汇率在12月稳中有升，对市集的株连裁汰。
机构资金、活跃资金和散户资金有望在
12月酿成共振，激动市集的跨年行情
1）机构对计谋的预期上修以及保障资金入场，或将改革现时市集订价能力上机构弱、活跃资金强的态势。
从资金面角度来看，主动职权类公募居品仍靠近捏续的赎回压力，外资也曾莫得复原净流入。
凭据对中信证券渠谈调研的情况，10月以来公募主动型居品赎回率彰着放大，不外，在最近2周存量样本公募的净赎回率分袂为0.55%、0.50%，相较此前5周有彰着改善，且回落至年内均值水平以下。
基于Refinitiv的国外fund flow数据库，收敛11月27日当周，追踪MSCI中国的样本主动基金已流畅7周出现净流出，但最近3周的净流出规模有所减少，追踪MSCI中国的样本被迫基金也已流畅4周出现净流出。
不外，机构预期上修的空间很大，一朝经济使命会给出超预期的指引，机构资金可能会转向积极。此外，此前已减仓完了收益的保障资金当今仍在不雅望，在长端利率彰着短少蛊惑力的环境下，一朝计谋或经济在角落上出现愈加积极的变化，增配职权财富相较于增配债券彰着是更好的聘用，保障资金在12月也可能抢跑以应酬来岁的树立压力。
因此，12月机构资金的订价力有望回升，并带动活跃资金和个东谈主投资者在酿成共振，速即激动绩优股板块朝上竖立。
2）树立上逐步向绩优成长和内需浪掷切换。
树立方面，从左侧提前树立绩优成长和内需浪掷的角度看，不错重点和顺来岁有新产业趋势或者行业形势变化的领域，绩优成长不错和顺自动驾驶产业链和AI智能衣着撬动的浪掷电子板块，内需浪掷则不错重点和顺互联网和新零卖。此外，现时也不错用部分可攻可守的低估值、顺周期品种过渡，如铝、铜、国有大行和国有地产斥地商，一朝年末计谋超预期或者价钱信号提前企稳，这些顺周期品种可能成为全市集预期差最大的跨年干线；即使计谋和价钱信号短期内依旧无法引发机构资金的信心，现时这些品种的位置和预期都较低，年末至来岁头保障等树立型资金的入场也会对其估值酿成一定撑捏。