不年少伙伴默示很迷濛：
主动基金还能弗成顺服？
齐说主动基金相对指数有逾额收益，是以选了主动。
但几年拿下来，却是指数基金更香...
01
研讨到新发布的“中证A500”更平衡，咱们用A500代表商场举座发扬。
红线，中证A500全收益，包含了分成在内的A500指数。
蓝线，偏股夹杂型基金指数，不错以为代表了主动偏股基金的举座发扬。
绿线，“偏股夹杂型基金指数”相对“中证A500全收益”的逾额收益，不错以为是主动偏股基金跑出来的逾额收益。
1）主动偏股基金是有逾额收益的。
2005年以来，“偏股夹杂型基金指数”涨了838%，“中证A500全收益”涨了488%，主动偏股基金跑出了350%的逾额收益。
2）2019年之前，逾额收益主若是在熊市中积贮的。牛市中，主动偏股基金跑不赢指数。
比如红框圈出来的几个所在，2007、2009、2015、2017年牛市中，主动偏股基金齐是跑输的。
3）2019年之后倒了过来，在2019-2021年的基金牛市中，主动偏股基金积贮了多数逾额收益，但在2022年后的熊市中，又回吐了零碎大一部分。
02
斥逐来看，
1）仓位变化是主动偏股基金牛市中跑不赢指数，熊市中又能跑赢指数的一个紧迫原因。
基金司理并不是不择时，而是2020年之后才不择时的。
以“偏股夹杂型基金”为例，看下股票仓位变化（蓝线）。
牛市中，基金司理放心加仓。
2005-2007年大牛市，股票仓位从70.4%加到80.2%；
2009年牛市，从66.4%加到85.9%；
2015年牛市，从78.2%加到86.3%。
2019-2021年牛市，从74.6%加到86.5%。
A股曾有一个“88魔咒”说法：当基金司理平均把仓位擢升到88%后，行情每每会见顶，其实便是对这种征象的一种转头。
到了熊市后，基金司理又放心把仓位降了下来，仓位的底部也每每对应着行情的底部。
看成对比，
指数是经久满仓的。
牛市中，基金司理仓位不够，是以跑不赢指数；熊市中，又因为仓位占了低廉，是以跌幅又每每比指数小。
2）行业竖立变化亦然一个紧迫原因。
2003-2009年，“五朵金花”行情，公募基金重仓金融、地产、钢铁、煤炭、走时、公用行状，在风口上。
2011-2013年，行情干线又造成了“喝酒吃药”，医药、食物饮料成了公募基金的新宠，位列前两大重仓行业。
2015年中小创牛市中，盘算机、传媒崛起。
2017年后，中枢财富崛起，食物饮料、医药、电子、电力建立，成了机构重仓的新目的。
比拟公募基金重仓行业变迁，能昭着看出拥抱期间发展主题的萍踪，这是逾额收益的另一个紧迫开首。
转头起来，
主动基金逾额收益开首有这样几个：
1）择时。熊市中缩小仓位，减少耗费；但牛市中，仓位不够又会影响收益。是以，择时到底有莫得孝顺逾额收益，很难说。
研讨到不少任员工夫长的基金司理齐说，择时并莫得给他们带来太多逾额收益。我倾向于以为，择时莫得给公募基金举座带来昭着的逾额收益。
2）拥抱期间主题，也便是选对行业。
这点体现的很明确，2013年的创业板牛市，2019-2021年的中枢财富牛市，齐是产业大牛市，公募基金获取了昭着的逾额收益。
3）还有择股。
不好对公募基金举座进行量化，但看单个基金司理，通过择股跑赢行业指数的也不少。
比如冯明远，调研达东说念主，“信澳新动力产业”就相对行业指数有昭着的逾额收益。
https://mp.weixin.qq.com/s/z0QMA2x8jL7FTwzr7WDCMg
03
回到当下，
2022年之后的熊市中，公募基金为什么莫得跑出逾额收益呢？
领先是莫得昭着缩小仓位。
不知说念咋回事，基金司理似乎一会儿集体顺服“择时弗成孝顺逾额收益”了，大仓位抗下了这波回调。
其次，这波杀的便是公募重仓股。
中枢财富牛市中，“偏股夹杂型基金指数”涨了143.46%，大幅跑赢沪深300、中证A500。
2022年之后，“偏股夹杂型基金指数”跌了25.98%，也大幅跑输沪深300、中证A500。
比拟沪深300、中证A500，亦然增多了中枢财富权重的A500跌幅大一些。
具体到个股，
还以冯明远例如，
往常几年，择股也弗成创造昭着的逾额收益了...
期待有多大，失望就有多大。
好多东说念主是听信了“主动基金有逾额收益”才买的主动基金，况兼还可能买在了高位。
但不曾思，往常几年是主动基金还债的几年，高位进来的东说念主，吃肉没赶上，挨打全落在了身上，对主动基金产生了深深的怀疑，主动基金也因此被诟病较多。
04
那将来呢？
主动基金还有逾额收益吗？
回到刚才转头的几个逾额收益开首：
1）择时。
2）择行业，拥抱期间主题。
3）择股，精选个股。
研讨到不少基金司理齐以为“择时弗成带来昭着的逾额收益”，且澌灭了择时。咱们姑且以为，择时弗成带来永久的逾额收益。
择行业、择股，这是公募基金中枢竞争力所在，亦然公募基金逾额收益的主要开首。
赶上产业趋势带来的2013年创业板牛市、2019-2021年中枢财富牛市，公募基金因为在风口上，逾额收益还快速增长，便是图中两个蓝色箭头所指引的位置。
忽略产业趋势带来的牛市，看红色箭头标记的逾额收益经久趋势，要大致的多。
也便是说，
公募基金逾额收益再次大爆发，有赖于下一个产业趋势的爆发。
2023岁首的AI似乎稳当“下一个产业趋势”的圭臬，那时基金司理也很应许，不少东说念主齐在买AI。
但履行却是好景不长，除了高景气的算力，其他目的发扬齐不如东说念见解，东说念主工智能板块举座亦然下降的，加重了公募基金的信任危急。
如果等不来这个产业趋势，
主动偏股基金的逾额收益只怕会忘形好多~
2005-2018年，偏股夹杂型基金指数，涨了420.33%，年化12.89%。
同时，包含分成的A500，涨了310.96%，年化10.94%。
包含分成的沪深300，涨了275.59%，年化10.21%。
主动偏股基金只相对指数跑出了“年化2个多点”的逾额收益...
虽然，这也仅仅历史数据，将来的逾额收益有些许，不好说。
